产业链趋势向好甲醇犹可“登高”
作者/来源： 日期： 2016-05-03 点击率：780
原油将在短暂的回调后再次震荡上行而甲醇在利空因素消退后可多单介入。
一、行情回顾
4月初至今，甲醇1609合约震幅12.57%，涨幅4.54%，一方面，国际油价持续反弹，于46美元/桶斡旋，助推化工品反弹，另一方面3-4月份甲醇装置进行阶段性集中检修，使得国内市场货源供给减少，提振市场参与者做多甲醇信心；另外，下游开工整体企稳，尤其是春节以来甲醛开工率持续上行，在一定程度上拉动了对甲醇需求。
笔者认为，随着原油反弹态势持续，甲醇产业链状况整体向好以及资金面的宽松预期三个因素的影响，后期甲醇将依旧维持涨势。
二、影响因素分析
2.1 季节性因素即将来临原油维持反弹格局
油价受美联储保持利率不变和EIA报告显示美国产量下滑影响继续上涨，WTI、Brent、RBOB、Gasoil期货均创下2016年以来新高。最终首行Brent和WTI分别收于47.18(+1.44)和45.33(+1.29)美元/桶。WTI-Brent价差为-1.85美元/桶
基本面上看，产油国多哈会议冻产泡汤后，供给侧收缩的可能性降低，尽管短期科威特的罢工抵消了该效应，但随着罢工结束科威特原油产量的回升，供给侧压力将重回，但短期需关注伊拉克、尼日利亚、阿联酋、利比亚的产量下滑。供给过剩格局仍未改变。短期来看，风险偏好修复，资金的热情仍在延续，目前已接近关键压力区间，市场每于此时或由于时间驱动打开局面继续上行，或因消息平淡上升动能不足而冲高回落。未来季节性因素将是我们关注的重要因素之一，市场于此时因天气、气候的影响往往会有剧烈波动，此外汽油消费旺季来临将使得原油未来走势表现强势。
原油的后市看好，将直接给甲醇下游MTO成本端带来喘息机会。
2.2开工率低位徘徊甲醇港口库存依旧处于低位
截至 4 月底，江苏甲醇库存在 36.85 万吨，环比(2016 年 3 月份)大幅缩减 7.35 万吨，跌幅在 16.63%。同比(去年 4 月底)减少 6.85 万吨，跌幅在 15.68%。其中太仓地区提升至 14.20 万吨，江阴地区在 3.50 万吨，常州地区在 3.10 万吨，张家港地区在 3.70 万吨，南通地区在 3.60 万吨。
整体江苏甲醇可流通货源在 11.10 万吨。近两日太仓地区集中抵港卸货进口船只较多，卸货速度极为迟缓，部分船只预估至 5 月 1 日之后方能全部卸载完毕。但本周太仓提货速度提速，传统下游和烯烃需求提货量明显增加，故太仓地区提货速度加速。目前浙江(嘉兴加上宁波)地区甲醇库存在12.50 万吨，环比(2016 年 3 月份)下滑 1.50 万吨，跌幅在 10.71%。消耗量稳定，故重要下游库存变动不大，库存整体处于历史低位。
开工率方面，截至四月末甲醇开工率为 64.30%，较上月上升4%左右，检修力度较一季度明显下滑，开工率上升，供应增加，对市场无疑增加了些许压力，这也造成了目前行情的回落。
一季度供应面偏紧，支撑市场一路走高，随着供应面的宽松，市场将不能只依靠供应优势，还要密切关注下游需求状况。
2.3 下游MTO开工恢复利润好转
据统计第一季度除二甲醚外其他下游产品开工率基本处于一个上涨的状态。在甲醇不断上涨的这段时间内，甲醇下游尤其是传统下游方面价格被动推涨，对于在成本线边缘浮动甚至亏损的甲醇下游来说无疑进一步增加其压力，目前甲醛和醋酸还存在微薄的利润，但对于开工率仅在14%左右的二甲醚来说几乎没有利润。好在目前新兴下游对甲醇需求稳定，且蒙大烯烃投产运行，未来甲醇走势仍需“攀附”甲醇新兴下游。
甲醇制烯烃产能不断增长，对于甲醇的消耗也逐渐增加，尤其是年初至今，烯烃装置需求发力，支撑甲醇价格维持平稳运行。据估算，今年甲醇制烯烃新增项目(包括2015年推迟的项目)近250万吨。其中，上半年计划投产的项目有120多万吨，所以无上游配套甲醇装置的企业，在烯烃装置正式投产之前都会择机备货原料，有配套甲醇装置的企业将逐渐减少甲醇外销。由此预计，未来新兴需求领域有望给甲醇消费带来超预期增长，这将有助于甲醇价格稳步上行。
综上所述，原油因季节性因素后期走势仍将维持反弹格局，甲醇除了自身供应的利好之外，还应关注下游MTO，即新兴甲醇需求的影响，考虑到上半年度MTO装置投产进度和利润，预计甲醇仍将有可能
性跟随原油上涨。
三、后市展望
原油方面，供给过剩的改善需要相当长的一段时间，市场转向冻结产量的热点驱动模式，配合美元处于下跌趋势和世界原油供给过剩的逐步改观，原油将在短暂的回调后再次震荡上行。
甲醇，下游MTO利润好转，需求上升，投资者需耐心等待宏观面的利空因素消退后再次多单介入。
一、行情回顾
4月初至今，甲醇1609合约震幅12.57%，涨幅4.54%，一方面，国际油价持续反弹，于46美元/桶斡旋，助推化工品反弹，另一方面3-4月份甲醇装置进行阶段性集中检修，使得国内市场货源供给减少，提振市场参与者做多甲醇信心；另外，下游开工整体企稳，尤其是春节以来甲醛开工率持续上行，在一定程度上拉动了对甲醇需求。
笔者认为，随着原油反弹态势持续，甲醇产业链状况整体向好以及资金面的宽松预期三个因素的影响，后期甲醇将依旧维持涨势。
二、影响因素分析
2.1 季节性因素即将来临原油维持反弹格局
油价受美联储保持利率不变和EIA报告显示美国产量下滑影响继续上涨，WTI、Brent、RBOB、Gasoil期货均创下2016年以来新高。最终首行Brent和WTI分别收于47.18(+1.44)和45.33(+1.29)美元/桶。WTI-Brent价差为-1.85美元/桶
基本面上看，产油国多哈会议冻产泡汤后，供给侧收缩的可能性降低，尽管短期科威特的罢工抵消了该效应，但随着罢工结束科威特原油产量的回升，供给侧压力将重回，但短期需关注伊拉克、尼日利亚、阿联酋、利比亚的产量下滑。供给过剩格局仍未改变。短期来看，风险偏好修复，资金的热情仍在延续，目前已接近关键压力区间，市场每于此时或由于时间驱动打开局面继续上行，或因消息平淡上升动能不足而冲高回落。未来季节性因素将是我们关注的重要因素之一，市场于此时因天气、气候的影响往往会有剧烈波动，此外汽油消费旺季来临将使得原油未来走势表现强势。
原油的后市看好，将直接给甲醇下游MTO成本端带来喘息机会。
2.2开工率低位徘徊甲醇港口库存依旧处于低位
截至 4 月底，江苏甲醇库存在 36.85 万吨，环比(2016 年 3 月份)大幅缩减 7.35 万吨，跌幅在 16.63%。同比(去年 4 月底)减少 6.85 万吨，跌幅在 15.68%。其中太仓地区提升至 14.20 万吨，江阴地区在 3.50 万吨，常州地区在 3.10 万吨，张家港地区在 3.70 万吨，南通地区在 3.60 万吨。
整体江苏甲醇可流通货源在 11.10 万吨。近两日太仓地区集中抵港卸货进口船只较多，卸货速度极为迟缓，部分船只预估至 5 月 1 日之后方能全部卸载完毕。但本周太仓提货速度提速，传统下游和烯烃需求提货量明显增加，故太仓地区提货速度加速。目前浙江(嘉兴加上宁波)地区甲醇库存在12.50 万吨，环比(2016 年 3 月份)下滑 1.50 万吨，跌幅在 10.71%。消耗量稳定，故重要下游库存变动不大，库存整体处于历史低位。
开工率方面，截至四月末甲醇开工率为 64.30%，较上月上升4%左右，检修力度较一季度明显下滑，开工率上升，供应增加，对市场无疑增加了些许压力，这也造成了目前行情的回落。
一季度供应面偏紧，支撑市场一路走高，随着供应面的宽松，市场将不能只依靠供应优势，还要密切关注下游需求状况。
2.3 下游MTO开工恢复利润好转
据统计第一季度除二甲醚外其他下游产品开工率基本处于一个上涨的状态。在甲醇不断上涨的这段时间内，甲醇下游尤其是传统下游方面价格被动推涨，对于在成本线边缘浮动甚至亏损的甲醇下游来说无疑进一步增加其压力，目前甲醛和醋酸还存在微薄的利润，但对于开工率仅在14%左右的二甲醚来说几乎没有利润。好在目前新兴下游对甲醇需求稳定，且蒙大烯烃投产运行，未来甲醇走势仍需“攀附”甲醇新兴下游。
甲醇制烯烃产能不断增长，对于甲醇的消耗也逐渐增加，尤其是年初至今，烯烃装置需求发力，支撑甲醇价格维持平稳运行。据估算，今年甲醇制烯烃新增项目(包括2015年推迟的项目)近250万吨。其中，上半年计划投产的项目有120多万吨，所以无上游配套甲醇装置的企业，在烯烃装置正式投产之前都会择机备货原料，有配套甲醇装置的企业将逐渐减少甲醇外销。由此预计，未来新兴需求领域有望给甲醇消费带来超预期增长，这将有助于甲醇价格稳步上行。
综上所述，原油因季节性因素后期走势仍将维持反弹格局，甲醇除了自身供应的利好之外，还应关注下游MTO，即新兴甲醇需求的影响，考虑到上半年度MTO装置投产进度和利润，预计甲醇仍将有可能
性跟随原油上涨。
三、后市展望
原油方面，供给过剩的改善需要相当长的一段时间，市场转向冻结产量的热点驱动模式，配合美元处于下跌趋势和世界原油供给过剩的逐步改观，原油将在短暂的回调后再次震荡上行。
甲醇，下游MTO利润好转，需求上升，投资者需耐心等待宏观面的利空因素消退后再次多单介入。
